A Japán Bank ma (csütörtökön) keleti amerikai idő szerint délután 3 óra körül váratlan bejelentést tett, amelyben tudatta a világgal, hogy ma este keleti amerikai idő szerint este 7 órakor, ami péntek reggel 9 órát jelent, Tokióban „külföldi kötvények” eladását fogja végrehajtani.
Ez mindössze három NAPVAL azután történt, hogy Kína utasította bankjait, hogy „szabaduljanak meg minden dollártól”, és szüntessék meg a „dollárban” denominált eszközökkel szembeni kitettségüket. ( A cikk itt található )
Ez egy katasztrófa.
A kötvények sziklaszilárd, acéllal megerősített beton alapjai szó szerint MINDEN más pénzügyi eszköznek és tranzakciónak. A kötvények MINDEN alapját képezik .
Hadd magyarázzam el:
A kötvénypiac – különösen a magas minőségű államkötvények piaca (pl. amerikai államkötvények) – alapvető viszonyítási alapként szolgál gyakorlatilag minden más pénzügyi eszköz számára. Meghatározza a kockázatmentes kamatlábat és a hozamgörbét (a kamatlábak lejárati szerkezetét), amelyek a „pénzköltség” alapját képezik, amelyhez képest minden más eszköz árazódik, értékelődik és fedeződik.
A kockázatmentes kamatláb, mint univerzális viszonyítási alap
A hitelképes szuverének (USA, Németország, Japán stb.) államkötvényeit lényegében fizetésképtelenség-mentesnek tekintik. Hozamuk ezért a kockázatmentes kamatlábat képviseli – az elméleti minimumhozamot, amelyet egy befektetőnek a nulla hitelkockázatú tőke lekötéséhez meg kell követelnie.
Ez az ár a kiindulópont minden más árképzéséhez :
Részvények és tőkebefektetések: A tőkeeszköz-árképzési modellben (CAPM) a részvény várható hozama = kockázatmentes hozam + β × részvénykockázati prémium.
A vállalatok, projektek vagy ingatlanok diszkontált cash flow (DCF) értékelése szintén a kockázatmentes kamatlábbal kezdődik, mint alap diszkontráta, majd rétegezi a kockázati prémiumot.
Az államkötvények hozamának emelkedése közvetlenül növeli az összes kockázatos befektetés megtérülési rátáját, csökkentve a jelenértéket.
Vállalati kötvények és hiteleszközök: Hozam = hasonló lejáratú kockázatmentes (kincstári) hozam + hitelfelár (a nemteljesítési és likviditási kockázat kompenzációja).
A vállalati, önkormányzati és feltörekvő piaci kötvények mind a kormányzati görbe feletti feláraként vannak jegyezve.
Jelzáloghitelek, fogyasztási hitelek és banki hitelek: A jelzálogkamatlábak jellemzően a 10 éves államkötvények hozama + egy kamatkülönbözet.
Az autóhitelek, a hitelkártyák és a vállalati hitelfelvételek együttesen mozognak, mivel a bankok és a hitelezők az államkincstári görbéhez képest finanszírozzák magukat.
Származtatott ügyletek: A kamatswapok, határidős ügyletek és opciók közvetlenül az állampapírok hozamgörbéjére épülnek. A Black-Scholes modell (és változatai) a kockázatmentes kamatlábat használja az opciók árazásához.
A devizahatáridős ügyletek és a devizaalapú swapok a kötvénypiacokból származó kamatkülönbözeteket tartalmaznak .
Devizák és devizapiacok: A carry trade-eket és az árfolyam-elvárásokat az országok kötvényhozamai közötti kamatláb-különbségek határozzák meg. Egy ország magasabb kötvényhozamai általában erősítik a valutáját.
Röviden, minden más instrumentum fogalmilag „kockázatmentes kötvény + kockázati kiigazítás” kategóriába bontható.
A kötvénypiac biztosítja a kockázatmentes komponenst; minden más a rá rétegzett prémium.
A hozamgörbe mint a „finanszírozás költsége”
Az állampapírok hozamgörbéjének alakja (rövid lejáratú és hosszú lejáratú kamatlábak) a piac kollektív nézete a jövőbeli kamatlábakra, inflációra és gazdasági növekedésre vonatkozóan. Ez a gazdaság egészére kiterjedő tőkeköltség elsődleges mutatója, és a következőkre szolgál:
- Minden típusú fix kamatozású értékpapír ára.
- Diszkontlábak beállítása aktuáriusi, nyugdíj- és biztosítási számításokban.
- Határozza meg a repo kamatlábakat és a fedezeti értékeket a pénzügyi rendszer csővezetékében (az államkötvények a domináns fedezeti formák a repomegállapodásokban és a származtatott ügyletek elszámolásában).
A piacméret és a szakértői konszenzus alátámasztó bizonyítékai
A globális kötvény-/hitelpiac nagyjából háromszor nagyobb, mint a globális részvénypiac , és sok szegmensben sokkal likvidebb. Amit Kína és Japán most művel… az az, hogy TÚLZOTTÁK azt.
Az államkötvények a tőkepiacok alapját képezik: „referenciaértékként szolgálnak, amelyek hozamai befolyásolják más pénzügyi instrumentumokat, például a vállalati kötvényeket, a jelzáloghiteleket és a származtatott termékeket. Számos pénzügyi tranzakció állampapírokat használ fedezetként a kockázatok elleni fedezetként és az árazás irányítására.”
Ray Dalio többször is „minden piac gerincének” nevezte az (amerikai) kötvénypiacot, mivel ez határozza meg azt a kockázatmentes kamatlábat, amelyhez képest minden más eszközt mérnek.
Miért „alapvető” ez a kapcsolat?
Amikor a kötvényhozamok változnak, a részvények, ingatlanok, magántőke-befektetések, infrastruktúra, származtatott ügyletek és hitelek teljes árazási rácsa is erre reagálva változik.
Az államkötvények hozamának tartós emelkedése a gazdaság egészében növeli a hitelfelvételi költségeket, csökkenti a részvényértékeléseket, szélesíti a hitelfelárakat, és erősítheti a valutát.
A hozamok csökkenése pont az ellenkezőjét teszi.
Egyetlen más egységes piac sem rendelkezik ilyen univerzális, mechanikus erőátviteli mechanizmussal.
Lényegében a kötvénypiac nem csupán más pénzügyi eszközökkel együtt létezik – meghatározza az alaphozamot és a kockázatmentes benchmarkot, amelyből az összes többi eszköz nyeri az értékét és a kockázatért járó szükséges kompenzációt.
Ezért figyelik a központi bankok, a befektetők és a politikai döntéshozók a kötvénypiacot (különösen az amerikai államkincstári árfolyamgörbét) minden másnál szorosabban, hogy jeleket kapjanak a teljes pénzügyi rendszer állapotáról és irányáról.
Először Kína, most pedig Japán viszi pénzügyi KALAPÁCSOKAT az amerikai kötvénypiacra. Szó szerint! Ez az Egyesült Államok (és tágabb értelemben a világ) TELJES pénzügyi rendszerére és TELJES pénzügyi stabilitására hatással lesz.
Mivel Kína és Japán eladja a kötvényeket, a kötvénypiac az amerikai kötvényeket „kockázatosabbnak” fogja tekinteni. Ez KÉNYSZERÍTI majd a kamatlábak emelkedését ezen kötvények esetében, mert különben a befektetők nem fogják megvásárolni a kötvényeket.
Mivel az amerikai kötvénypiac kénytelen emelni a kifizetett összeget, MINDEN másnak is emelkednie kell.
De nincs elég pénz az új kamatlábak kifizetésére. A vállalatok nem lesznek képesek refinanszírozni az adósságukat. Nem fognak fizetni.
Az ingatlan- és kereskedelmi jelzáloghitelek emelkedni fognak. A vállalatok nem fogják tudni fizetni az új kamatokat, és fizetésképtelenné válnak.
Jönni fognak a leépítések.
Munkahelyek nélkül a fogyasztók leállnak a vásárlással, ami hatalmas gazdasági visszaesést okoz.
Ez MINDEN iparágban elbocsátásokat fog eredményezni, ami mindent csak rontani fog.
Ezek a fogyasztók nem lesznek képesek fizetni a jelzáloghiteleiket, az autóhitelüket, a hitelkártya-számláikat… fizetésképtelenné válnak.
Ahogy a hitelezők látják, hogy minden jövedelmük fizetésképtelen, ŐK fognak csődbe menni.
A pénzügyi pusztítás mindenhol érezhető lesz.