Japán épp most dobott be egy 110 milliárd dolláros gazdaságélénkítő bombát, és a globális piacok azonnal megérezték a lökéshullámot. A „carry-trade” megszűnt létezni. A következmények mindenhol, mindenben, egyszerre lesznek érezhetők.
A kötvényhozamok 1,73%-ra ugrottak.
Az USA és Japán közötti kamatkülönbség mindössze tíz hónap alatt 3,5%-ról 2,4%-ra csökkent.
És ezzel a globális carry trade 1,2 billió dolláros forgalma mögött álló matematikai számítás is megdőlt.
A kereskedelem, amely meghódította a világot
30 éven át a hedge fundok ugyanazt a játékot űzték:
0%-os kamatlábon jent kölcsönöztek → amerikai részvényeket, feltörekvő piaci adósságokat, ingatlant, kriptovalutákat vásároltak → zsebre vágták a spreadet.
Tőkeáttétellel? Ez 40%-os éves hozam lett a semmittevésért.
De most a spread eltűnt – és a fedezés után az üzletkötés egyenesen negatív.
Ez nem hangulat. Ez számtan.
Miért történt ez?
Japán ösztönző csomagja nem inflációt generál. Hozamot generál.
• A pénz forgási sebessége 1,42-re zuhant, ami 29%-os csökkenést jelent 2000 óta.
• A fogyasztók a stimulust megtakarítják ahelyett, hogy elköltenék .
• A mesterséges intelligencia ~40%-kal csökkenti a szolgáltatások inflációját
. • Kína deflációt exportál az ipari túlkapacitás miatt.
Az árak stagnálnak, de a kötvényhozamok emelkednek, mert az adósságkínálat felrobban.
Japánnak 110 milliárd dollárt kell kibocsátania → a vevők magasabb hozamokat követelnek → az adósságszolgálat szörnyeteggé válik.
263%-os GDP-arányos adósságnál a hozam minden +1%-a évi 26 milliárd dollárba kerül Japánnak.
Ez magasabb hozamokat kényszerít ki… infláció nélkül.
Az eredmény:
A kamatláb-előny eltűnik.
A jenben történő dollárkölcsönzés most veszteséges.
Tehát minden intézmény, amely ezt a kereskedelmet lebonyolítja, ugyanazzal a választással néz szembe:
Kilépés vagy kiürülés.
Több mint 500 milliárd dollárnyi carry pozíciót kell feloldani.
Nincs pánik – csak jogi vagyonkezelői követelmény.
De a második hullám rosszabb.
Japán hazavonja a tőkét
A japán intézmények 3,2 billió dollár értékű külföldi eszközzel rendelkeznek.
Évtizedek óta először a hazai kötvények ténylegesen hoznak valamit.
A tőke hazatelepül.
A világ legnagyobb hitelezője eladóvá, nem vevővé válik.
Amikor 800 milliárd dollárnyi globális likviditás szabadul fel, a piacok nem sodródnak lefelé – addig esnek, amíg a kényszerű eladók bármilyen áron nem találkoznak bármelyik vevővel.
Íme, mit mutatnak a modellek
• Az amerikai részvényszorzók 21x → 16x-re zsugorodnak
• A Nikkei 12%-ot esik, mivel az erősebb jen összeroppantja az exportőröket
• A feltörekvő piacok a külső finanszírozás ~30%-át elveszítik
• A hitelfelárak 100 bázisponttal csökkennek
A likviditás eltűnik.
Nem a recesszió miatt – mert az olcsó jen tűzoltótömlője leáll.
Írja be a Fedet
A Fed december 1-jei mennyiségi szigorításának befejezése nem ösztönzés – hanem megadás.
Azt látják, hogy a japán tőke elpárolog.
Az államkötvényekre már csak a Fed maradt vevő.
Ez fiskális dominancia.
Ez az a rezsimváltás, amelyet mindenki figyelmen kívül hagyott.
Defláció vs. Likviditás
Japán lépése bizonyítja az új globális egyenletet:
A technológia gyorsabban deflál, mint ahogy a kormányzati kiadások inflálódnak.
Az összecsapás nem egyensúlyt teremt – káoszt teremt.
Lényeg
Ez nem egy előrejelzés.
Ez a hozameltolódás mechanikus következménye a világ leginkább eladósodott kötvénypiacán.
Készüljön fel a rezsim összeomlására – vagy kockáztassa, hogy a következmények részévé válik.
Ez mindent, mindenhol, egyszerre fog sújtani….. 500 milliárd dollárnyi japán „carry-trade”-et kell most eladni, különben a kamatköltségek tönkreteszik azokat az embereket, akik nulla százalékos kamatozású jent vettek fel amerikai részvények vásárlására. Ötszázmilliárdnak kell kijönnie az amerikai piacokról! ! ! ! !